复苏顺序各不同 印染助剂有看头

刷子 2018-08-15 17:21:58 193

  

  2009年高成长中小板公司红宝丽(002165)、海利得(002206)等业绩增长除销量增长外,部分也来自于毛利提高。如红宝丽聚醚下游冰箱等需求增长;环氧丙烷价跌导致毛利改善。相比聚醚的成本加成定价模式,异丙醇胺价格下跌幅度少,毛利改善更明显。

  2010年化工品价格将普遍上行,但上行幅度弱于2007年底-2008年初的大周期尾声,但可能是小上行周期。从投资策略上,由于需求逐步复苏(当然不工品需求弹性各异),新增产能少的子行业价格弹性更大。

  印染布产量增速由负转正,恢复至两位数增速水平。

  应该还好,有些人可能会心跳加速吧。不过,想象在卫生间拿着剃刀的模样可就不太舒服了,但从这一刻开始,我们要试着这样做了。

  第三类,需求增长,开工率进一步提升,价格将逐步上涨,行业毛利将有所恢复,如纯碱、PVC等。

  成本下降导致盈利明显复苏的主要特点是下游需求环比恢复,油价下跌带动成本下降,原料下降幅度小于产品价格降幅,毛利阶段性恢复至历史高点。如重卡、工程机械销量带动轮胎需求量;轮胎售价下跌,收入下降,但橡胶(资讯,行情)价格大幅下跌导致毛利明显扩大。

  从行业结构看投资思,基于供需的景气度变化是获取超额收益的关键,买入化工股就是买入良好的供需基础和景气上行趋势。由于化工产业链长、子行业多,景气变化趋势并不同步,甚至相反。靠近下游的产品相对早周期,靠近上游的大化工品(“三酸两碱”等)相对晚周期。

  第二类,需求增长;产能利用率已经较高,新增产能压力不大;目前有毛利,但处于较低水平,毛利率在未来1-2年有望随需求增长进一步提升;价格将逐步提升。包括氨纶、聚氨酯(TDI、MDI)等。

  第一类,盈利明显复苏,毛利阶段性至历史高点,包括:需求尚可(下游为纺织汽车家电等)、印染助剂、民爆、聚醚、涤纶丝、DMF等;子行业自身供需周期进入明显上行阶段,如粘胶短纤。

  第一类,毛利逐步回归正常、需求和销量增长,以销量补毛利。包括轮胎、印染助剂、民爆、聚醚、涤纶丝等。

  第二类,盈利有所复苏,但还在较低水平。这类行业主要是需求复苏、供给压力不大的子行业,包括MDI(需求略超预期)、TDI、氨纶、染料。另外有机硅因新增产能未有效,价格也有所上行。

  第三类,盈利未复苏,行业仍在盈亏平衡边缘。纯碱、硝铵等;盈利未明显回升的主要原因是供给压力,包括国内产能扩张和进口冲击。

  】基于下游需求带动开工率提高、上游油气资源价格上行、大化工品处于盈利低谷,2010年化工品价格上行概率大。

  第二类行业和第三类行业在2010年价格均将上涨,我们认为可重点关注第二类行业,其新增产能压力较小,目前有一定盈利水平,需求上升时业绩底线和弹性兼具。

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